Bolha da IA estoura na China e apaga US$ 480 bi em 4 meses

A bolha da inteligência artificial na China já cobra seu preço: em menos de quatro meses, empresas de IA e semicondutores perderam cerca de US$ 480 bilhões em valor de mercado, derrubando o índice STAR50 em 40% e abalando a confiança de milhões de investidores, dos pequenos empresários em províncias do interior a grandes fundos globais.

O que significa estourar a bolha da IA na China

Na prática, o estouro da bolha da IA na China é uma correção brusca depois de uma disparada de preços baseada mais em expectativa do que em lucros reais. O índice STAR50, que reúne ações de empresas de inteligência artificial e chips listadas na China continental, afundou 40% em menos de quatro meses, apagando sozinho cerca de US$ 480 bilhões em valor de mercado.

O impacto transbordou para o mercado mais amplo: o índice geral de ações de primeira linha do país acumula queda de cerca de 20% desde as máximas de junho, interrompendo uma trajetória de alta que vinha há dois anos. O movimento atinge em cheio o esforço de Pequim para usar a bolsa como canal de financiamento do boom de IA e, ao mesmo tempo, reduzir a montanha-russa típica dos ciclos de euforia e pânico no mercado acionário local.

“O mercado de ações evoluiu posteriormente para uma especulação desenfreada e desenfreada. E agora vemos a bolha estourar”, resume Dong Baozhen, gestor de fundos em Pequim.

Perdas para investidores e travamento de novas ofertas

Mais do que números de índice, a correção se traduz em prejuízo real para investidores de varejo, que dominam as negociações na China continental. Em alguns casos, pequenos empresários apostaram na alta da IA confiando no que enxergavam como apoio oficial às empresas do setor — e agora encaram perdas relevantes.

Um dos símbolos da virada é a Unitree, fabricante de robôs. Procurada por investidores na abertura de capital, quando a demanda de pessoas físicas superou a oferta em 8.000 vezes, a companhia viu seu valor cair pela metade desde agosto. Fabricantes de chips como CXMT também perderam mais de um quarto do valor em apenas um mês, enquanto MetaX Integrated Circuits e Moore Threads Technology, que chegaram a multiplicar suas cotações no passado recente, hoje valem cerca de metade do que valiam em julho.

A virada de humor respinga diretamente na capacidade de novas empresas de tecnologia acessarem a bolsa. “O que está acontecendo agora vai impedir que muitas empresas abram capital”, diz Hong Hao, diretor de investimentos da Lotus Asset Management em Hong Kong. Gestores relatam migração de investidores para ativos considerados mais defensivos, o que encarece e dificulta novas ofertas públicas (IPOs) no segmento de IA.

Concentração extrema e valuations ainda esticados

A dor é tão ampla porque o setor ganhou um peso desproporcional na bolsa chinesa. Ações ligadas à inteligência artificial chegaram a representar 42% de toda a capitalização de mercado e 57% do volume negociado somando China continental e Hong Kong. Em um ambiente dominado por investidores pessoas físicas, poucos escaparam ilesos da reversão.

Mesmo depois da queda, avaliações continuam longe de baratas. O STAR50 negocia a cerca de 100 vezes os lucros dos últimos 12 meses, contra algo em torno de 30 vezes no índice Nasdaq 100, referência de tecnologia nos Estados Unidos. Ou seja: a bolha encolheu, mas não desapareceu.

Para Leo Wang, sócio da gestora Qianchuang Capital, a raiz do problema é a aposta quase cega na “história” da tecnologia, em detrimento de fundamentos. “Dar ênfase excessiva ao ‘conteúdo tecnológico’ — ou seja, à ponderação das empresas de tecnologia pelo valor de mercado nos principais índices — leva a um desvio, até mesmo a uma distorção, no comportamento do capital. Isso criou uma bolha severa em certos setores e um sério prejuízo para outros”, afirma.

Entenda o contexto

O estouro da bolha da IA na China não teve um gatilho único. Analistas apontam uma combinação de preços já muito altos, incerteza sobre a demanda efetiva por produtos de IA, mudanças tributárias e o risco crescente de restrições de Estados Unidos e outros países ao uso de equipamentos chineses em grandes centros de dados.

A alta dos rendimentos dos títulos públicos globais, que tornam os investimentos em renda fixa mais atraentes em relação a ações arriscadas, também pesa. Em paralelo, tensões geopolíticas e a ameaça de ataques cibernéticos mais sofisticados, potencializados pela própria IA, compõem um pano de fundo de maior aversão ao risco.

Até poucos meses atrás, o cenário era o oposto. A promessa de estímulos econômicos e o discurso oficial de apoio à tecnologia incentivaram uma corrida às ações ligadas à inteligência artificial. Agora, a reversão expõe o risco de se concentrar capital demais em um único tema.

O que acontece se a bolha da IA estourar em outros mercados

A experiência chinesa funciona como um laboratório do que pode ocorrer em outros países se a bolha da IA estourar: correção rápida de preços, perda de riqueza financeira, travamento de novas emissões de ações e, em casos extremos, risco de contágio para o sistema financeiro.

No plano global, o Fundo Monetário Internacional mapeia vulnerabilidades específicas ligadas ao setor. Em relatório recente, o organismo identificou cerca de US$ 300 bilhões em transações entre grandes empresas de tecnologia e companhias menores de IA nos últimos três anos, muitas delas amarradas a compromissos financeiros complexos. As dívidas associadas chegam a US$ 650 bilhões.

O problema, segundo o FMI, é que esses acordos criam redes de interdependência: se as receitas prometidas pela revolução da IA não se materializarem, perdas em uma ponta podem se espalhar rapidamente por parceiros, credores e investidores expostos aos mesmos grupos. O risco é transformar um ajuste setorial em choque amplo de crédito e mercado.

O fundo também alerta para outros fatores de estresse, como a alta dos juros globais — que encarece o serviço da dívida das empresas da nova economia — e a possibilidade de ataques cibernéticos mais destrutivos, facilitados por ferramentas de IA, atingirem bancos, bolsas e infraestruturas críticas. A recomendação é reforçar o controle sobre empréstimos ao setor, tornar mais transparentes os acordos entre companhias e manter a dívida pública em trajetória sustentável, para evitar que governos sejam forçados a resgatar empresas em massa.

AI boom: bolha financeira ou oportunidade?

Apesar dos alertas, parte do mercado vê na correção um ajuste necessário, não o fim da história da inteligência artificial. Gestores citam que, mesmo após terem vendido ações chinesas nos últimos meses, muitos fundos asiáticos ainda mantêm elevada exposição ao país e avaliam que os preços começam a oferecer oportunidades seletivas.

O debate também envolve grandes nomes da tecnologia. Investidores globais, inclusive em Wall Street, demonstram frustração com o retorno ainda limitado frente aos investimentos bilionários em infraestrutura de IA. Já o bilionário Jeff Bezos reconhece padrões típicos de bolha, mas aponta que períodos assim costumam deixar um legado de inovação e capacidades tecnológicas que permanecem depois do ajuste nos preços.

Na China, porém, a leitura dominante entre gestores locais é de que o ciclo de exuberância ficou para trás e que o setor entra em uma fase mais dura, marcada por consolidação e competição agressiva. “Assim como todos os outros fabricantes chineses, [os fabricantes de chips e fornecedores de IA] acabarão eventualmente em uma guerra de preços”, projeta o gestor Wang Zhuo, da Zhuozhu Investment Management. “Não há exceção. Todas as bolhas inevitavelmente estouram.”

Resposta de Pequim e próximos passos

Diante da turbulência, autoridades chinesas intensificam o esforço para conter a volatilidade. O regulador de valores mobiliários vem reprimindo operações alavancadas e negociações de alta frequência, enquanto investidores estatais atuam como espécie de “amortecedor” — vendendo ações em momentos de alta exagerada e ajudando a estabilizar o mercado em fases de queda mais acentuada.

O presidente da comissão reguladora, Wu Qing, tem se reunido com participantes do mercado para colher sugestões sobre como fortalecer os mercados de capitais e reduzir distorções. Uma das preocupações é exatamente a concentração excessiva em tecnologia, que drenou recursos de outros setores produtivos e tornou o mercado mais frágil a choques específicos de IA e semicondutores.

Os próximos meses devem mostrar se a correção ficará restrita à China ou se a percepção de que a bolha da IA estourou por lá vai acelerar ajustes em outras praças financeiras. Por ora, a mensagem enviada pelo mercado chinês é clara: quando a expectativa cresce mais rápido que os resultados, mesmo a tecnologia da moda está sujeita a quedas violentas.